Escalada financiera II: causas detrás del fuerte repunte del riesgo país en Argentina

Por qué el Riesgo País de Argentina subió más

El punto de interés es que en el resto de los países, sujetos a las mismas contingencias que Argentina, la suba del riesgo país fue menor. Aquí una explicación para avanzar en el entendimiento de nuestra situación.

Imagen generada con Gemenin AI

Si bien el contexto internacional (como la subida de tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la volatilidad en los mercados globales) afecta a todos los países emergentes por igual, la reacción en la Argentina suele ser significativamente más pronunciada que en el resto de la región (por ejemplo, países como Chile, Perú o Uruguay, cuyos indicadores son considerablemente más bajos).

Esta disparidad se debe a factores específicos y estructurales de la economía e historia argentina, conocidos en finanzas como factores idiosincráticos:

1. Historial crediticio y "reputación" de pagos

• El factor antecedente: A diferencia de la mayoría de los países latinoamericanos, que han mantenido un historial de cumplimiento regular de sus deudas soberanas durante las últimas décadas, la Argentina arrastra múltiples reestructuraciones de deuda y cesaciones de pagos (defaults) a lo largo de su historia moderna.

• Sensibilidad del inversor: Ante un mismo shock internacional (como un aumento en la aversión global al riesgo), los grandes fondos de inversión perciben que los títulos argentinos poseen una probabilidad estadística de impago históricamente mayor, por lo que exigen una sobretasa (spread) muy superior para mantenerlos en cartera.

2. Mayor volatilidad y escasez de profundidad en el mercado local

• Menor colchón financiero doméstico: En economías con mercados de capitales locales más desarrollados y estables, los inversores residentes actúan como un amortiguador que absorbe las ventas de los fondos extranjeros.

• Dependencia externa: En la Argentina, la participación de inversores locales en los bonos globales soberanos ha sufrido mermas importantes, dejando a los títulos fuertemente expuestos a los movimientos de capitales internacionales. Con un mercado de menor liquidez, cualquier orden de venta de los fondos externos genera un impacto desproporcionado en los precios y dispara el indicador de riesgo.

3. El peso de las expectativas políticas y electorales de mediano plazo

• Horizonte de gobernabilidad: Los inversores institucionales analizan la sostenibilidad de las políticas económicas a varios años vista, especialmente ante la proximidad de los calendarios electorales.
• Mientras que en otras naciones de la región existe un consenso fiscal e institucional más consolidado entre las distintas fuerzas políticas que se alternan en el poder, en la Argentina persiste en ciertos sectores del mercado la duda acerca de la continuidad a largo plazo de las reformas estructurales, lo que añade una prima de incertidumbre política exclusiva del país.

4. Coberturas financieras y operaciones especulativas (Efecto amplificador)

• El uso intensivo de instrumentos derivados de cobertura —como los seguros contra default (Credit Default Swaps o CDS)— por parte de agentes financieros locales e internacionales genera dinámicas técnicas particulares.

• Para cubrir las posiciones de riesgo, los bancos o fondos que venden estos seguros suelen operar de manera cruzada vendiendo bonos en corto, lo que en mercados emergentes de alta volatilidad como el argentino amplifica de forma agresiva las caídas de los títulos públicos en comparación con plazas más líquidas y estables de la región.

Resumen

En definitiva, mientras que el viento de frente internacional actúa como el disparador común para todo el bloque emergente, la profundidad de la caída de los activos y la velocidad del repunte en el riesgo país argentino responden a vulnerabilidades estructurales propias: un historial de vulnerabilidad fiscal e institucional, menor profundidad financiera local y una mayor sensibilidad política ante el mediano plazo.

Jorge S King ©2026

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